1月被暂缓审议的泰凌微近日顺利过会泰凌微持续高强度研发投入毛利率明显高于同行经历过高速增长后在2022年遭遇业绩变脸收入下滑利润几乎腰斩公

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1月被暂缓审议的泰凌微近日顺利过会。泰凌微持续高强度研发投入，毛利率明显高于同行；经历过高速增长后，在2022年遭遇业绩“变脸”，收入下滑，利润几乎腰斩。公司实际控制人王维航巨额债务缠身，是否会导致其持有另一上市公司股权被动减持？　　泰凌微电子(上海)股份有限公司(简称“泰凌微”)是一家专业集成电路设计企业，专注无线物联网系统级芯片研发、设计及销售，产品支持包括智能零售、消费电子等各类消费级和商业级物联网应用。　　　　泰凌微IPO募集资金投入金额13.24亿元，投入5个项目，发行不超过6000万股，测算其发行价约22元/股，发行完成后其总股本将增至2.4亿股，总市值约53亿元，挂牌科创板，主承销商为安信证券。　　2019年至2021年，泰凌微营业收入3.2亿元、4.54亿元和6.5亿元，归母净利润5386万元、-9219万元和9501万元，2020年因为巨额股份支付费而亏损，整体上成长性尚可。　　根据业绩预报，泰凌微预计2022年度实现营收6.1亿元至6.2亿元，下滑6.1%至4.6%；预计归母净利润为4600万元至5000万元，下滑51.6%至47.4%，扣非归母净利润为3300万元至3600万元，下滑55.7%至51.7%。　　净利润为何“腰斩”？主要是毛利率最高的多模和相对较高BluetoothLE产品受到下游消费电子等终端客户自身产品策略调整、所在应用领域的市场需求短期抑制等影响，出货规模及占比有所下降，同时毛利率较低的2.4G芯片出货规模及占比提高。　　这当然不是一个好征兆。如果以其2022年度业绩测算(0.5亿元净利润)其估值，则发行市盈率约106倍。放在科创板，这个估值并不低。截至4月17日，科创板上市公司513家，平均市盈率为51.7倍，泰凌微估值是科创板整体估值两倍左右。　　泰凌微的主要可比公司是恒玄科技、博通集成、炬芯科技和中科蓝讯，最新市盈率(TTM)为119倍，-49倍、102倍和62倍。泰凌微估值和恒玄科技、炬芯科技相近，后两家公司去年前三季度都遭遇收入和利润双双下挫，这也预示着整个行业不景气。　　泰凌微的产品集中于消费电子领域，该领域竞争激烈，不过公司研发投入力度较强劲，截至2021年末，研发人员163人，占比61%，2019年至2021年度，研发费用分别为6606万元、8719万元和1.25亿元，占营收比例为20.64%、19.21%和19.2%。这为公司毛利率较高奠定了基础。　　2019年至2021年，泰凌微毛利率分别为48.6%、49.82%、45.97%，可比公司平均值分别为34.27%、31.41%和32.8%，明显高出同行。　　　　同时，泰凌微销售费用率及管理费用率都远超可比公司。报告期内，泰凌微销售费用率分别为12.83%、9.7%、7.76%和7.64%，可比公司平均值为1.49%、1.4%、1.25%和1.43%；管理费用率分别为9.05%、9.27%、5.83%和5.52%，业可比公司平均值分别为2.86%、2.67%、2.84%、3.84%，最终对盈利能力产生了影响。　　泰凌微2022年净利润率为8.26%，净资产收益率5.58%，低于中科蓝讯(13.05%、6.38%)，但高于恒玄科技(8.24%、2.06%)。　　泰凌微股东阵容较为豪华，最大股东国家大基金持股11.94%，华胜天成持股9.92%，中关村母基金持股5.13%，浦东新兴产业投资持股3.49%，昆山开发区国投持股2.68%。此外，小米长江持股1.58%。　　　　实际控制人、董事长王维航直接持有2.79%股份，通过上海芯狄克、上海芯析间接控制8.07%、7.16%，合计逾18%；还与股东上海凌析微、华胜天成、中域昭拓等多方签订《一致行动人协议》，控制22.15%股份，合计拥有和控制股份和表决权比例逾40%。　　泰凌微原控股股东为中域高鹏，有限合伙人为平安证券(A类)、华胜天成(B类、C类)、中关村母基金(B类)、王维航(C类)、上海玺宙(C类)，GP为高鹏投资。各类合伙人在收益分配与风险分担上存在优先劣后顺序，存在“结构化”安排。　　2019年7月起，上述“结构化”安排开始拆除，至2020年12月清除完毕。为完成收购中域高鹏股权支付款、拆除结构化，王维航借款筹集相关资金导致负有大额债务，提前归还部分债务，但仍有5亿余元债务压身。　　　　结合历年王维航个人可变现资产总额及债务到期日前现金流入，如果不减持华胜天成股票，王维航2025年至2027年负债缺口合计超过亿元。　　王维航向安信证券借款大约2.16亿元，利率为8%，是从浦发银行贷款利率4%两倍，最为关键的是，该笔债务到期日为6月9日，并以华胜天成5781万股股权作为质押物，占其持股近91%，质押至今跌幅为37%。　　王维航也是华胜天成(600410)董事长，多次被监管方处罚并计入诚信档案。不可否认，一旦泰凌微上市成功，长袖善舞的王维航在资本市场又有腾挪空间了。